近日，泡泡玛特公布了2026年上半年的业绩报告。报告期内，公司实现营收171.7亿元，同比增长23.8%；经调整后净利润为51.6亿元，净利润率为30%，毛利率达69.7%。尽管这些数据看似优异，但并未达到资本市场的预期。21日，泡泡玛特股价收报149港元/股，下跌3.06%，市值1984亿港元，较2025年8月的历史高点缩水超过五成。
投资者对泡泡玛特海外市场表现的期待落空是主要原因之一。2025年，泡泡玛特全年营收371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，暴涨284.5%。其中，LABUBU所属的 THE MONSTERS 全年实现营收141.6亿元，海外收入占总营收的43.8%，美洲市场更是增长了七倍多。创始人兼CEO王宁表示，2025年的业绩增长主要得益于意外的流量红利。
然而，这种好运未能延续到2026年。上半年，泡泡玛特海外市场收入49.72亿元，同比下降超11%。曾经最亮眼的美洲市场，虽然门店数量增加了22家，但营收下滑了16.5%。亚太地区下降9.7%，只有欧洲及其他地区保持了5.9%的增长。THE MONSTERS 家族今年上半年收入44.5亿元，同比下滑7.5%。
此外，库存问题也日益突出。财报显示，泡泡玛特存货从2025年底的54.73亿元增至61.02亿元，周转天数从123天陡增至201天。王宁在业绩会上承认，今年大概率完不成年初设定的20%全年业绩增长目标。
泡泡玛特的问题不仅在于LABUBU热度退潮。2025年，LABUBU凭借在海外市场的出色表现，成为公司业绩大幅拉升的重要因素。但在2026年，随着外部流量红利消退和核心IP热度回归常态，泡泡玛特面临更多挑战。大批新入职的海外员工对品牌认知不足，导致运营环节出现问题。
星星人可能是下一个接棒者。2024年，泡泡玛特签约并推出“星星人”IP，该IP首款盲盒上线即售罄，去年实现营收破亿。今年上半年，星星人收入达26.5亿元，同比暴增580.6%，收入占比跃升至15.4%。尽管如此，星星人能否在全球范围内持续输出商业价值仍有待验证。
泡泡玛特也在不断试水新IP，但市场反应并不热烈。2025年下半年以来，公司加快了推新节奏，但新产品普遍遇冷。例如，Supertutu和放学后的Merodi等新IP均未获得预期的市场反响。
面对当前困境，泡泡玛特将2026年定为“调整年”，着重解决库存问题正规股票配资推荐，提升海外门店质量，并丰富产品矩阵。公司计划围绕LABUBU推出两大新品，并与索尼影业合作拍摄真人动画电影。同时，泡泡玛特也在推动星星人向外拓展，希望在海外市场取得突破。未来，泡泡玛特能否证明自己不是靠运气爆红的公司，仍需时间验证。
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